快递业新变局，企业强者恒强‘AG九游会’

双十一即将到来，对于电商行业来说，双十一的重要性如同年度期末考试一样牵感人心。在已往十年双十一的复盘总结中，GMV数字是众人最为关注的焦点指标；然而现在的阶段双十一的意义已经不仅仅是为电商平台提供GMV的增量孝敬，更重要的是为电商巨头们提供了新产物/新战略的实战演习时机，而新产物/新战略的实施与落地才是决议未来行业格式最重要的因素。然而，随着电商每年订单的不停增长，也给行业带来了新的挑战，可是作为铲子行业的快递业，却是如鱼得水。

阿里平台双十一建立订单量峰值（万笔/秒）下月，由中国快递业协会主办的2019年双十一快递启动会在杭州举行，中国邮政、中通、申通、圆通、韵达、百世、顺丰等11家中国主流快递公司团结宣布，与天猫、菜鸟一起正式启动2019年天猫双十一全球物流备战，将运用数智化技术提升配送速度，加速快递运输绿色化，在第11个天猫双十一缔造新的世界纪录。停止2019年8月，快递行业规模以上业务收入616.80亿元，同比增长26.24%，快递业务量为53.02亿件，同比增长29.28%，快递单价为11.63元，同比下降2.36%。2019年8月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为81.70。

快递业务收入快递业务量快递业的危与机在物流领域的各个子版块中，快递尺度化水平最高，易于复制和快速扩张。在物流领域 中，冷链的尺度化水平最低，主要因为差别商品对于冷藏冷冻的温度要求差别，难以制定统一的尺度。而零担由于单票规模在30-3000kg，货物巨细形状各异，在包装尺寸、装卸运输等方面存在较大差异，尺度化难度提升。快递单票规模均在0-30kg，包裹体积靠近，易于尺度化操作。

尺度化的包裹辅以自动化分拣系统运输效率大幅提高，边际成本更低，因此快递业务可实现大规模尺度化扩张，从而获取丰盛的现金流。快递市场空间辽阔，尺度化水平高快速扩张带来规模效应，高周转模式也能催生ROE。

以巨头Walmart和Costco为例，服务同质化导致行业的单票利润空间被挤压，可是它们以极低的毛利率和净利率为投资者带来丰盛回报，即通过资产周转率和财政杠杆率提升ROE。与零售巨头对比，当前快递公司总资产周转率另有待增强，随着市场集中度进一步提升，龙头公司运营能力改善，未来快递企业的恒久股东回报可期。快递企业上市体现回首对于行业未来，也存在一些变数，人口红利的消失可能意味着业务增量淘汰。

2013年-2018年我国出生人口增长率出现下降趋势，2018年出生人口更是同比下降11.61%，未来我国人口数量将碰面临拐点，需求端承压。从成本端来说，高密度和低廉的人工成本也许以后将不复存在。当前我国15-59 岁人口占比从68.71%下降到64.3%，60岁以上人口占比升至17.9%，劳感人口占比下降，老龄化趋势显现。

可以预见，未来各快递企业的人力成本将有显著提升，利润端承压。2013-2018年出生人口增长率下降同时，中西部生长存在庞大潜力。当前我国快递需求和快递企业主要集中于东部，而中西部地域由于经济生长水平较低，快递需求较为疲软，行业的区域生长不平衡。

但现在来看，中西部地域快递需求潜力庞大。凭据贝恩咨询的数据显示，2018Q2，阿里新增年度活跃买家到达2400 万，其中80%来自低线都会。

2018Q3阿里新增年度活跃买家2500万，其中75%来自低线都会。但停止2017年，五线都会网购渗透率仅为50%，相比于一线都会73%仍具有较高的提升空间。

中国各级都会网购渗透率因此总体来看，快递行业的生长时机与威胁并存。如何尽快扩大规模，如何有效拓宽企业护城河，如何应对未来的成本压力，只有解决好这两大问题的快递企业才有可能获得长足的生长。

行业基本状况回首中国快递业的生长历程并联合未来生长趋势，中国电商系快递生长出现三阶段特征。1）第一阶段：高速生长阶段。受益于电子商务红利，全社会网上零售额泛起井喷，快递市场需求增速远超供应。

增量市场竞争导致各家快递企业大量涌现，利润增速较快。此时行业竞争气氛相对缓和。

2）第二阶段：换挡降速阶段。电子商务红利期已过，全社会网购渗透率逐渐到达天花板，快递市场供需由逐渐平衡向供应过剩转化。存量市场的价钱战导致二三线快递企业加速离场，行业利润增速小幅下滑。

此时行业竞争气氛相对猛烈。3）第三阶段：稳定生长阶段。

履历第二阶段猛烈的市场竞争，市场到场者淘汰，行业集中度进一步提升，虽然全社会网购需求增速放缓，但快递市场供需重新平衡。寡头垄断将使得龙头公司议价能力提升，利润增速回升。

此时行业竞争气氛相对缓和。快递企业利润增速微笑曲线行业内部，龙头快递增速显着高于行业平均水平，三通一达强势扩张。停止19年H1，中通、韵达、申通、圆通业务量划分为53.7/43.3/30.1/38亿票，单票增速划分为45%/45%/47%/35%，市占率依次为19%/16%/11%/14%。19年H1中通、韵达、申通单量增长显着加速，市场份额为全网竞争的焦点。

据各公司谋划数据通告，停止2019年7月，韵达、申通、顺丰、圆通业务量划分为56%/52%/23%/42%。白热化竞争促使各家快递企业压价冲量。自19年3月以来，快递行业价钱战显着加剧。

头部企业步步紧逼，二线快递面临出局。在规模效应显着的物盛行业，业务规模与成本成反比，头部企业的低成本有利于企业进一步扩大市场份额，形成良性循环。在成本控制及业务规模上，二线快递企业与头部企业的的差距将越来越大，中小快递企业的生存空间也会越来越小。2019年，如风达快递、国通快递纷纷陷入逆境，被迫停工。

二线快递陷入逆境参考美国和日本，快递行业最后整合完毕后，美国CR3达90%，日本快递企业CR3也已经到达93%。中国是否也会出来双寡头或三寡头垄断？或许短期来看很难，由于我国有庞大的网络消费人口，中国快递件量为美国的3倍，2018年中国快递业务量占全球近60%。而在现在的效率下，很难由2-3家企业承运所有快递业务。因此，中国或许在以后还将剩下4家快递巨头，有望配合享件量30%，利润20%的增速。

竞争格式行业内，顺丰、菜鸟、京东物流是未来供应链物流领域最顶级的竞争对手，综合来看，顺丰、菜鸟、京东各具有其优劣。顺丰：优势：直营模式下的高控制力和执行力，为公司赢得强有力的品牌优势；“天网+地网+信息网”的综合物流服务网络，为顺丰开拓新业务提供有效保障。劣势：缺乏电商平台的流量支撑，较难获取电商市场的业务增量。

顺丰近10年不停涉足电商领域，从最初的电商平台顺丰E商圈，到明星项目顺丰优选，再到后期的嘿客和丰趣海淘，电商之路走的并不顺利，大量铺设线下店同时缺乏相应的零售履历使得亏损严重。菜鸟：优势：阿里系电商平台具有大量的流量支撑，同时菜鸟具有高度信息化+全网整合的能力，结构的全国性分仓网络能极大提升全社会物流效率。依托阿里巴巴旗下以淘宝、天猫为代表的电商平台建设起来的菜鸟同盟，通过对快递公司的入股，阿里巴巴得以与物流公司配合享受电商的生长红利，与阿里联系密切的通达+百世市占率达65%。

除了对快递公司的资本加持，为了形玉成球网络化规模效应，今年5月，菜鸟宣布建立智能物流主干网，实现24小时货通全国，72小时货通全球的目的，专注通过物流大数据的挖掘举行快递行业尺度化整合和衍生服务运营。劣势：通过入股四通一达构建物流网络整合难度较大，可能缺乏协同效应。阿里不停的资本加持，未来可能带来通达百世的整合，而整合风险庞大。

从已往5年，阿里整合其他行业的企业来看，乐成率不到40%。另外，阿里通过菜鸟将快递公司举行深度绑定联合，这种互助关系很难资助它们在物流体系的每一个基础环节举行有效的革新和升级。

京东物流：优势：京东物流以服务于京东自营商城和第三方京东平台卖家为主，具备天然的自建物流属性，仓配资源丰盛，自营物流效坦白逼顺丰。劣势：现金流状况待改善，京东物流的揽收和分拣能力较弱，同时较难获取市场增量。京东物流已经一连12年亏损，2018年亏损凌驾23亿；由于履约成本过高（主要是人工成本和仓储，运输成本），外部单量较少，京东物流的现金流状况较差。顺丰、菜鸟、京东物流各自优劣分析未来随着互联网巨头的不停深入，行业将出现更鲜明的新格式。

其中对于顺丰，将继续深耕高端商务件等细分领域，依靠直营化严控服务质量，同时新业务多点着花，最终通过延伸工业链上下游，迈向综合物流运营商。而京东物流：连续依靠电商平台，通过仓配一体与智能仓储深挖阿里系以外快递市场份额。

然后，菜鸟及其领导下的电商快递龙头：阿里通过连续入股四通，加速电商快递业的资源整合与相互协作，有望提前竣事猛烈的价钱争夺战。电商快递间竞争气氛逐步缓和，各家最终将实现平衡生长。

重塑快递业新格式。

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